文|新浪財(cái)經(jīng)上海站 十里
晨泰科技第三次沖刺IPO，又走到了監(jiān)管問詢的深水區(qū)。
(資料圖片僅供參考)
2026年5月14日，浙江晨泰科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件迎來第二輪審核問詢函。
對(duì)這家溫州智能電力設(shè)備企業(yè)來說，這不是一次孤立的問詢。晨泰科技曾于2020年11月申報(bào)科創(chuàng)板IPO，后于2021年7月撤回；又于2022年12月申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，后于2023年9月撤回；2025年6月，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，上市申請(qǐng)獲受理。兩度撤回、數(shù)次改道之后，晨泰科技這一次仍然沒有輕松過關(guān)。
一家做智能電表、用電信息采集設(shè)備的企業(yè)，為何幾次站到IPO門口？晨泰科技的上市故事，表面是智能電力設(shè)備企業(yè)謀求登陸北交所，往深處看，則繞不開兩條線：一條是高度依賴電網(wǎng)客戶的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，另一條是90后姐弟接棒背后的家族債務(wù)舊賬。
按照公司公告，晨泰科技本輪北交所IPO在2025年7月23日收到首輪審核問詢函，2025年12月25日公司與中介機(jī)構(gòu)提交問詢回復(fù)。此后，公司因財(cái)務(wù)資料更新等事項(xiàng)經(jīng)歷中止、恢復(fù)審核。2026年3月30日公司公告顯示，2025年年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后，公司于2026年3月25日向北交所提出恢復(fù)審核申請(qǐng)，3月27日北交所將審核狀態(tài)調(diào)整為恢復(fù)審核。不到兩個(gè)月后，第二輪審核問詢函落下，晨泰科技的IPO再度進(jìn)入監(jiān)管追問階段。
從業(yè)務(wù)看，晨泰科技的問題并不在于沒有增長(zhǎng)，而在于增長(zhǎng)背后的結(jié)構(gòu)是否足夠穩(wěn)。公司在問詢回復(fù)中披露，2023年度至2025年度，公司營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為30.10%。但問詢回復(fù)同時(shí)也承認(rèn)，國內(nèi)電網(wǎng)投資主要由國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)兩家國有主體承擔(dān)，兩網(wǎng)公司是國內(nèi)電力設(shè)備產(chǎn)品的主要采購方，采取招投標(biāo)方式進(jìn)行采購，這一行業(yè)特征決定了公司下游客戶處于較為強(qiáng)勢(shì)的地位。
這種強(qiáng)勢(shì)客戶結(jié)構(gòu)直接影響公司的盈利彈性。問詢回復(fù)顯示，報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.11%、29.10%和28.82%。公司也在招股說明書中提示，若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或客戶預(yù)算收縮，公司議價(jià)空間可能被壓縮，導(dǎo)致毛利率承壓。換句話說，晨泰科技并非沒有訂單，而是訂單定價(jià)、交付節(jié)奏和利潤(rùn)空間，很大程度要跟著電網(wǎng)招標(biāo)體系走。
相比業(yè)務(wù)依賴，更有故事感的是晨泰科技的控制權(quán)往事。
公開披露文件顯示，晨泰科技實(shí)際控制人為李澤偉、李夢(mèng)鷺。律師補(bǔ)充法律意見書披露，2013年4月，李莊德、沈秀娥將其持有的晨泰科技全部94%股份以1元/股價(jià)格轉(zhuǎn)讓給新泰偉業(yè)，價(jià)款合計(jì)7520萬元。
新泰偉業(yè)成立于2013年3月，注冊(cè)資本2000萬元，股東為李澤偉、李夢(mèng)鷺。按出生年份計(jì)算，彼時(shí)李澤偉約20歲，李夢(mèng)鷺約22歲。這場(chǎng)發(fā)生在十多年前的股權(quán)交接，也成為晨泰科技此后多次IPO審核中繞不開的家族線索。
更值得關(guān)注的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，新泰偉業(yè)與晨泰集團(tuán)之間還發(fā)生了大額資金往來。此前問詢回復(fù)披露，2013年12月至2020年8月，新泰偉業(yè)通過現(xiàn)金、銀行轉(zhuǎn)賬方式向晨泰集團(tuán)提供借款2.0342億元，涉及408筆；2020年7月，又通過以股抵債方式形成1.2138億元，合計(jì)3.2480億元。文件稱，晨泰集團(tuán)因自身債務(wù)到期、對(duì)外擔(dān)保主債務(wù)違約等原因，向新泰偉業(yè)借款用于歸還自身債務(wù)、利息以及部分擔(dān)保債務(wù)和利息。也正因如此，監(jiān)管此前追問新泰偉業(yè)對(duì)晨泰集團(tuán)3.24億元借款的時(shí)間、原因、資金用途、借款利率、資金來源，以及是否存在利益輸送或侵害發(fā)行人利益的情況。
這正是晨泰科技IPO最具沖突感的地方。公司需要回答的，不只是智能電表企業(yè)能不能上市，還包括一家家族企業(yè)在上一代債務(wù)問題之后，如何證明控制權(quán)清晰、治理獨(dú)立、資金邊界明確。尤其在IPO審核語境中，父母?jìng)鶆?wù)、子女接棒、控股平臺(tái)資金安排，這些都不是單純的家族往事，而是直接關(guān)系到發(fā)行人獨(dú)立性和公眾公司治理成色的問題。
晨泰科技也試圖證明，李莊德、沈秀娥并不參與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)。律師補(bǔ)充法律意見書披露，李澤偉、李夢(mèng)鷺通過一致行動(dòng)安排實(shí)際控制發(fā)行人40.01%的股權(quán)，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等重大決策起決定性作用；李莊德、沈秀娥自2013年起不在發(fā)行人任職，不領(lǐng)取薪酬，也不存在參與發(fā)行人決策、經(jīng)營(yíng)管理的情況。
不過，對(duì)資本市場(chǎng)來說，文件解釋能否消除疑問，還要看后續(xù)審核反饋。晨泰科技第三次沖刺IPO，已經(jīng)不只是一個(gè)智能電力設(shè)備企業(yè)的上市進(jìn)程，而是一場(chǎng)圍繞客戶依賴、毛利率承壓、家族債務(wù)舊賬和實(shí)控人認(rèn)定的綜合審視。
兩次撤回之后，晨泰科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。如今第二輪問詢落下，市場(chǎng)真正關(guān)注的，是這家公司能否把業(yè)務(wù)獨(dú)立性、控制權(quán)清晰性和上一代債務(wù)舊賬一次講清楚。
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