5月8日，東北證券發布研報稱，首次覆蓋中國宏橋（01378），給予“買入”評級，對標26年股息率修復至6%，目標價42港元。預計公司2026~2028年歸母凈利342、376、386億元，對應PE分別為8.5、7.7、7.5倍，若按64%分紅比例，對應股息率為7.6%、8.3%、8.5%。。
(資料圖)
東北證券主要觀點如下：
一體化布局的電解鋁龍頭企業
中國宏橋是一家集熱電、采礦、氧化鋁、液態鋁合金、鋁合金錠、鋁合金鑄軋產品、鋁母線、高精鋁板帶箔、新材料于一體的鋁全產業鏈特大型企業。
1）電解鋁產能 646 萬噸：主要位于山東和云南，占全國 2024 年總產能 4462 萬噸的 14.5%。
2）氧化鋁產能 2100 萬噸：山東 1900 萬噸產能+印尼 200 萬噸產能，是國內唯二氧化鋁產能超過 1000 萬噸/年的企業之一。2020 年至 2025 年，公司營業收入從 861 億增長至 1624 億，年復合增長率為 13.5%，歸母凈利潤從 105.0 億元增長至 226 億元，年復合增長率為 16.6%。
全產業鏈一體化布局，成本端優勢凸顯
中國宏橋通過構建并完善“采礦 —氧化鋁—原鋁—鋁深加工、新材料—再生鋁”的完整閉環產業鏈，實現了全產業鏈的一體化布局，尤其在上游鋁土礦、氧化鋁、能源等板塊的布局強化了公司成本、利潤的穩定性。
1）鋁土礦：參股幾內亞最大在產鋁土礦企業贏聯盟，持股比例 22.5%，2025 年出貨量 7152 萬噸，2026 年有望突破 9000 萬噸，測算理論權益自給率約 70%。
2）氧化鋁：山東地區1900萬噸產能+印尼宏發韋立200萬噸產能，卡位山東和印尼兩大成本洼地，理論自給率超160%，受云南產區外購氧化鋁影響，山東地區實際自用比例約75%。
3）自備電：山東基地擁有自備電廠和自建輸電網絡，截至2025年3月公司整體電力自給率為45.92%；云南基地依托綠色水電，能源成本低廉且符合低碳趨勢，同步推進自有綠電建設。
高分紅與積極回購并舉，紅利吸引力突出
1）分紅：上市以來累計現金分紅約 666 億元，平均分紅比例約 45%；2024 年、2025 年分紅比例分別達 62%、64%，呈持續抬升態勢。
2）回購：2025年以來公司多次啟動回購，2025 年累計回購約3.06億股（占回購前總股本約 3.09%），2026年至今累計回購約0.67億股（占回購前總股本約0.67%）。
風險提示：價格、產銷量不及預期，盈利預測和估值模型不及預期等。
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