主要觀點
(資料圖)
短期來看，5 月終端增長較4 月有所放緩；我們分析主要由于：（1）同比21 年來看，21 年的五一假期、電商五五節全部在5 月，而今年有部分分散到4 月；（2）近期疫情反復影響、二陽人群增多影響線下客流；（3）天氣偏冷影響夏裝銷售。
但中長期來看，我們分析，（1）此次服裝行情上漲邏輯主要在于：行業出清帶來的競爭格局改善（包括部分海外品牌退出中國、網紅品牌的倒閉甚至部分上市公司經營情況的惡化）、疫后復蘇的客流恢復、以及高經營杠桿的利潤彈性。
（2）從行情持續性角度來說，自Q2 開始進入低基數階段，部分月份高頻數據的擾動無礙趨勢，且相較21 年比較更有意義。
（3）從空間來看，盡管估值已有一定修復，但不排除未來仍有超預期帶來的盈利預測上修、估值提升以及估值切換機會。
投資觀點：（1）維持結構性的高端好于低端、直營好于加盟、男裝好于女裝的判斷，具備開店空間的公司業績確定性更高。重點推薦報喜鳥、錦泓集團、太平鳥；（2）部分公司對應24PE 僅10 倍左右，我們認為一季報超預期或股權激勵有望形成催化，推薦森馬服飾、歌力思、興業科技；（3）紡織制造板塊目前面臨海外通脹影響需求及去庫存壓力，預計23Q2 仍可能承壓、下半年有望迎來拐點，推薦受海外去庫存影響小、受益于歐洲產能轉移的毛紡板塊，推薦新澳股份、南山智尚。
行情回顧：跑贏上證綜指0.74CT
本周，上證指數下跌2.16%，創業板指下跌2.16%，SW 紡織服飾板塊下跌1.42%，跑贏上證綜指0.74PCT、跑贏創業板指0.74PCT，其中，SW 紡織制造下跌2.50%，SW 服裝家紡下跌1.08%，SW 飾品下跌0.73%。其中漲跌幅前三的板塊為高端女裝、鞋類、紡織。目前，SW 紡織服飾行業PE 為19.69。
行情數據追蹤：中國棉花價格指數上漲0.32%截至5 月26 日，中國棉花328 指數為16501 元/噸，區間上漲0.32%。截至5 月26 日，中國進口棉價格指數（1%關稅）為15387 元/噸。截至5 月25 日，CotlookA 指數（1%關稅）收盤價為15538 元/噸，下降5.62%。整體來看，國內外棉價差縮小，截至5 月19 日，外棉價格低于于內棉價格1114 元。
行業新聞：
阿迪達斯投資10 億的蘇州自動化配送中心開運；耐克因臨時工合同或被罰5.3 億美元；比音勒芬對旗下新收購的兩個品牌授權進行清查；C&A 重返北京開店；優衣庫將完全退出俄羅斯市場；李寧33 億加碼廣西供應鏈基地；利郎獲“首創簡約男裝品牌獎”。
風險提示：疫情再次爆發；原材料波動風險；系統性風險。
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