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上市險企2023M4 壽險總保費同比分化，負債端Q2 有望延續改善趨勢2023 年4 月6 家上市險企壽險總保費合計1138 億元、同比+4.5%，較3 月同比下降4.5pct，其中：中國平安+7.7%、中國太平+7.5%、中國人保+6.2%、中國人壽+5.6%、新華保險-2.0%、中國太保-5.7%，4 月保費同比出現分化，預計受續期保費同比差異影響導致。2023 年前4 月壽險總保費累計同比分別為：中國平安+6.0%、中國人壽+4.0%、中國人保+2.7%、中國太保+1.9%、新華保險-0.5%、中國太保-2.9%。壽險行業負債端復蘇已得到數據驗證，上市險企NBV 同比明顯改善，中國平安、中國人壽超市場預期。考慮到宏觀經濟復蘇態勢有望延續，居民預防性儲蓄需求不斷提升，疊加產品定價利率調降政策端催化，2023Q2 負債端有望延續改善趨勢并帶動NBV 同比進一步改善，負債端仍有望超市場預期。
中國人保人身險板塊產品結構迎改善，NBV 同比或超市場預期中國人保人身險板塊2023 年前4 月長險首年保費432.4 億元、同比+4.3%，較3月同比改善2.4pct，4 月長險首年保費29.9 億元，同比+52.8%，其中躉交8.4 億元、同比-8.6%，期交首年21.6 億元、同比+106.5%，期交首年保費已連續3 個月實現同比高增，且增速高于躉交，預計人身險板塊產品結構改善明顯，整體價值率或有所改善。新單保費高增疊加價值率改善，NBV 同比或超市場預期。
2023 年4 月財險保費延續增長趨勢，眾安在線單月保費歷史第三2023 年4 月5 家上市險企財險保費收入793 億元、同比為+8.8%，較3 月+11.0%放緩2.2pct，各家險企4 月財險保費同比分別為：眾安在線+48.8%（3 月+29.5%）、太保財險+13.2%（3 月+13.8%）、平安財險+7.3%（3 月+5.9%）、人保財險+6.7%（3 月+11.7%）、太平財險+2.9%（3 月+12.1%）。中汽協披露，2023 年4 月乘用車銷量同比+87.7%，同比較2023 年3 月明顯改善79.5pct，主要受2022 年同期新冠疫情導致的低基數影響，同時，中汽協預計當前汽車市場需求動力仍然偏弱，存在持幣觀望的現象。人保財險4 月車險保費同比+6.1%，較3 月同比的+7.0%下降0.9pct，4 月非車險主力險種同比表現分化，其中農險+17.2%、責任險+9.7%、意健險-2.8%。眾安在線4 月保費24.6 億元、同比+48.8%、月環比+18.2%，為歷史第三高單月保費收入，同比增速超預期，疊加眾安在線綜合成本率改善空間較大以及2023 年權益市場表現優于2022 年同期，2023 年凈利潤有望明顯改善。
2023Q2 負債端有望延續高景氣度，建議關注3 條邏輯壽險負債端復蘇得到數據驗證，居民預防性儲蓄需求不斷提升，疊加政策端催化以及部分銀行存款利率下調，壽險負債端改善趨勢有望延續并于2023Q2 進一步改善，預計2 季度儲蓄型產品保持供需兩旺，負債端增速有望進一步擴張；資產端看，銀行等大盤藍籌股上漲或帶來2 季度險企投資收益增長，保險資產和負債端景氣度有望延續，重申保險板塊年度機會。投資建議分三條線：（1）壽險負債端持續復蘇：首推負債端轉型領先且NBV 同比領先同業的中國太保，推薦NBV同比超預期的中國平安、中國人壽、友邦保險；（2）資產端釋放利潤彈性：受益標的權益市場資產占比最高的新華保險；（3）產險COR 持續改善：推薦COR連續改善的眾安在線以及財險行業龍頭優勢明顯且具有中特估屬性的中國財險，受益標的中國人保。
風險提示：經濟復蘇不及預期；保險產品需求復蘇不及預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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